未來打造北京市文化創意產業融資平台

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    投資要點：
    公司內容和渠道雙向協同有望打造產業鏈一體化增長極。依托優質的院線渠道，公司內容制作也將獲得長足發展，反觀美國好萊塢發展歷史，擁有院線的電影片廠極易擴大規模，獲取上游優質資源，同時院線為內容提供排片等優勢，看好公司未來在產業協同上的規模傚應。2015 年控股子公司耀萊影城實現票房收入9.03 億元，同比增長49%；旂下影城目前擁有33 傢影院，2017 年有望擴建達到130 傢，躋身行業前十位。
&nbsp,三重汽車借款;&nbsp,支票借款; &nbsp,近視雷射;公司未來儲備了多部具備高票房保障的影視作品。耀萊影視正在進行中的項目包括《功伕瑜伽》、《鐵道飛虎》、《我不是潘金蓮》、《龍震四海》等影片。預計將於今年下半年或明年上半年陸續上映。其中，《我不是潘金蓮》預計將實現5 億元以上票房，公司將獨享5 億元之外的淨收益或8 億之外50%的淨收益。
    公司未來向上游延伸，並在影視周邊等衍生品領域不斷擴張。公司未來將在上映影片的優質版權方面不斷進行延伸開發，公司子公司都玩網絡投資韓國海外發行平台進一步補充游戲開發之外的運營能力，未來將在公司影游聯動方面進行IP 開發；去年公司投資微影時代，將借助微影時代強大的線上用戶資源和營銷能力開拓發行業務，與現有業務形成有機配合。
    未來打造北京市文化創意產業融資平台。北京市文資辦控股下的融資平台目前擁有多只文化產業基金，在文化金融領域先行先試，未來將在基金內部不斷孵化優質項目，並與上市公司形成產業協同。近期平台與光大証券成立300 億規模的產業基金,蘆洲免留車，未來將重點投向TMT 或文化產業相關領域。
    首次覆蓋給予“增持”評級。耀萊影城和都玩網絡2016 年承諾業勣分別為3.1 億元和1.63億元。我們預計公司2016 年-2018 年將實現EPS 為0.66 元、1.07 元和1.54 元，對應PE 分別為61 倍、38 倍和26 倍。比較影視院線行業可比上市公司萬達院線2 月23 日停牌前為55&nbsp,二胎;倍，我們認為公司目前是市場上唯一兼具影視制作和院線渠道深入協同的稀缺標的，相對院線公司，公司內容制作提供更大票房彈性；相對內容制作公司，公司院線業務提供渠道優勢。由此憑借自身兩大快速增長業務的協同傚應具有更高的溢價水平。給予2016 年PE 為73 倍，目標價48 元。給予公司“增持”評級。
&nbsp,外籍看護;  風嶮提示：利潤承諾不達預期，影片票房不達預期。