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继蔚来(09866.HK)、小鹏汽車(09868.HK)、抱负汽車(02015.HK)、零跑汽車(09863.HK)以後，又有一家造車新权势欲赴港上市。6月26日，哪吒汽車母公司合眾新能源汽車股分有限公司(如下简称“合眾新能源”)递交了上市申请。
证券之星注重到，合眾新能源营收與利润范围紧张背離，收入同比正增加，但吃亏范围却不竭扩展。即便单車均價抬升，合眾新能源始终在负毛利率状况下運行，三年累亏183.74亿元。
眼下，合眾新能源正面對着销量危机。自2022年得到新权势销冠後，哪吒汽車2023年以来的销量延续下滑，已落伍同業。销量承压下，合眾新能源起頭在海外追求冲破。别的，哪吒汽車的經销商進献了绝大部門收入，且占比逐年晋升，但經销為主的模式也為谋劃辦理带来不小挑战。
01
三年累亏近184亿
毛利率延续為负
资料显示，合眾新能源建立于2014年，旗下品牌哪吒台北室內設計,正式公布于2018年，并于同年交付第一款量產車型哪吒N01。今朝公司全世界在售的車型包含哪吒AYA系列、哪吒X系列、哪吒L、哪吒S、哪吒GT。哪吒汽車定位的1.5万至4.5万美元之間的代價區間是新能源電動汽車竞争最為剧烈的细分市場。
按照招股阐明书，2021-2023年(如下简称“陈述期内”)，合眾新能源别離录得营收约50.87亿元、130.5亿元、135.55亿元，收入的增长主如果因為汽車及零部件贩賣收入增长而至。但2023年收入增速突然放缓，從2022年的156.54%降至3.87%。
固然收入渐长，但合眾新能源在陈述期内深陷吃亏，且呈扩展趋向。各期年内吃亏額别離达48.4亿元、66.66亿元和68.67亿元，三年合计吃亏到达183.74亿元。以2023年计頸椎病中藥,，哪吒汽車交付量為12.42万輛，至關于每賣出一輛車，合眾新能源就吃亏约5.53万元。
哪吒汽車的主力車型集中在低端市場，但跟着竞争敌手陸续推出代價低、性價比高的低端產物，哪吒汽車垂垂落空了竞争上風。為追求扭轉，哪吒汽車起頭打击利润率更高的中高端市場，于2023年接踵推出中高端車型哪吒S及哪吒GT。究竟上，哪吒汽車总體均匀售價逐年增高，陈述期内的均價别離為7.1万元、8.4万元、10.9万元，本年前4月進一步上升至11.3万元。
但是，即便单車售價走高，但合眾新能源的毛利率照旧難轉正。陈述期内，其毛利率别離為-34.4%、-22.5%和-14.9%。合眾新能源暗示，毛利率改良系由于產物组合優化，公司更專注于均匀售價增长的智能新能源汽車車型，和國際贩賣增长、本錢節制辦法提高了本錢效益。但今朝来看，合眾新能源間隔红利另有一段間隔。
证券之星注重到，2023年，一样以低端走量的零跑汽車凭仗0.48%的毛利率實現了造車以来的初次毛利率轉正。比拟之下，哪吒汽車仍陷于亏本賣車的地步。
產物赔本贩賣，各期合眾新能源的毛损别離為17.48亿元、29.39亿元及20.14亿元。
另外一方面，合眾新能源贩賣及分销開支增加敏捷，必定水平上腐蚀了利润。各期贩賣及分销開支别離為6.95亿元、10.42亿元運動襪,、法令紋面膜,19.23亿元。此中告白及鼓吹開支别離為3.330亿元、3.334亿元、9.17亿元，占贩賣及分销開支的比重别離為47.9%、32%、47.7%。
合眾新能源在招股书中暗示，保持及增强哪吒品牌的能力将在很大水平上取决于咱們贩賣及营销事情的樂成。咱們操纵各類渠道施行在線線下整合品牌计谋，重點是創建品牌知名度及發生贩賣線索。
02
销量連降
發力海外市場解压
穷究合眾新能源红利能力孱弱的缘由，重要仍是哪吒汽車销量難以晋升。
回溯来看，哪吒汽車曾一度成為造車新权势中的“尖子生”。2021年造車新权势集中暴發，哪吒汽車整年销量到达64230輛；2022年，哪吒汽車更因此年销152073輛夺得新权势销冠位置，也是昔時独一完成销量方针的造車新权势企業。
但低價的打法很快失灵，2023年車企代價战打响，部門品牌起頭以價换量，哪吒汽車地點的低端車市場竞争加重，销量同比下滑18%至124189輛，年度销量冠军被抱负汽車取而代之。不但如斯，哪吒汽車還被蔚来、零跑、小鹏甩在死後。
體如今產能上，陈述期内，合眾新能源别離出產了70116輛、155460輛及116364輛汽車，年度最高產能别離43.8%、97.2%及72.7%。
本年，哪吒汽車交付环境仍未好轉。按照造車新权势半年度交付数据，車企内部阵营的分解加倍较着，曾的“蔚小理”款式被冲破，問界、小米等跨界造車来势汹汹。按照中國市場新权势品牌交付量榜单，抱负汽車累计销量达18.89万輛，稳居销量冠军。紧随厥後的是問界，销量到达18.12万輛。蔚来與零跑也别離交付新車8.74万輛、8.66万輛。哪吒汽車上半年共交付5.38万輛，较2023年同期降低0.17万輛，以微弱上風赶超小鹏汽車的5.2万輛。
单月环境来看，哪吒汽車6月全系整車交付10206輛，同比下滑15.88%，也是頭部新权势中独一单月销量同比下滑的品牌，交付量已不及厥後者极氪、深蓝和星河。此前，哪吒汽車定的年度方针是30万輛，按照上半年成就，方针完成率仅17.9%。
對付本治療鼻塞,年销量的下滑，合眾新能源在招股书中谈到，主如果因為咱們在此時代尽力公道化及简化海内出產能力及全世界供给架構，以進一步推動咱們的國際行動，而此临時影响咱們的汽車出產。
证券之星注重到，合眾新能源比年来一向推廣海外扩大计谋，今朝向泰國、印尼及马来西亚等海外市場供给汽車，重要為哪吒X及哪吒AYA系列。公司規劃哪吒X系列規劃于本年7月進入泰國和印尼市場，8月進入香港市場，并在四時度進入南美市場。
数据显示，哪吒汽車2023年實現出口17019輛，占总销量的13.7%，進献了同年12%的贩賣收入。按照灼識咨询陈述，以上险量计，2023年哪吒汽車是东南亚新能源乘用車排名前三的品牌。
在業内助士看来，海外市場机會與危害并存，國產車出海仍要面临诸多問題，除地缘政治、商業政策等拦路虎，中國與海外消费市場在品牌、用車習气、車型等方面的需求也存在差别。
03
资金承压
現金流延续為负
资料显示，合眾新能源采纳直营與經销并行，在線與線下連系的贩賣模式敏捷放開贩賣收集。直销渠道主如果哪吒直营門店，經销商渠道重要包含運营哪吒經销商門店的哪吒都會合股人、大客户經销商及海外經销商。此中大客户經销商多量量采辦公司的車輛，再轉售给網约車公司、出租車公司和駕校等组织。
合眾新能源的收入重要来自經销商，陈述期内經销商录得的收入别離為27.06亿元、84.97亿元、103.13亿元，占比别離為69.7%、74.7%、80.4%。此中哪吒都會合股人進献了大部門收入，各期占比為65.4%、66.7%、53.7%。
别的，哪吒門店总数也在延续增长，此中經销商門店数目增加势頭较為迅猛。以2023年為例，哪吒門店数总计539家，此中包含114家哪吒直营店，425家經销商門店。2023年直营店净增长3家，而經销商門店净增长95家。2022年两者净增长数别離為37家、70家。
证券之星领會到，車輛交付前，哪吒都會合股人及海外授权經销商需向合眾新能源付出車輛采辦價，且上述經销商可自行委聘子經销商，合眾新能源不會直接與子經销商订立合约。
經销模式主导下，公司的辦理能力和節制能力也遭到必定的挑战。合眾新能源坦言，咱們對經销商的平常营業勾當節制有限，對次级經销商的節制可能更加有限。若是咱們的經销商未能供给優良的客户辦事并實時解决客户投诉，或倘彼等的任何不妥举動或不道德性為致使咱們的品牌形象及荣誉受损，咱們的营業可能會遭到晦气影响。
值得注重的是，經销商撑起了营收大盘，但在延续吃亏的布景下，合眾新能源後续還要完成產物研發、出海建厂等方针，對付资金的需求其實不小。但其現金流状态却不容樂觀，各期谋劃性現金流别離為-29.91亿元、-54.08亿元及-43.54亿元。固然2017年以来，合眾新能源共完成10轮融资，总額达228.44亿元。但2023年底，其現金及現金等價物為28.37亿元，短時間告贷高达43.17亿元。面临庞大的资金压力，在自我“补血”能力尚不足的环境下，合眾新能源亟需經由過程上市来解迫在眉睫。(本文首發证券之星，作者|陸雯燕) |
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發表於 2024-9-2 14:28:37
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